【热点报告】内需低位波动—2026年3月经济数据解读

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　　内需低位波动

　　—2026年3月经济数据解读

　　★2026年3月经济数据解读：

　　1、一季度名义GDP增长4.94%，较2025Q4回升1.09个百分点，已经逼近实际GDP增速。但微观经济体感来看，一产和三产价格走低，体感仍偏冷，二产价格回升明显，体感渐转暖。

　　2、供给端，工业和服务业生产仍维持5%以上增长，韧性凸显。工业端一则受制于存储芯片短缺等行业性因素，二则部分行业调整供需结果，压缩产量，生产端有所放缓。一季度工业产能利用率环比下降1.3%，产能利用率仍偏低。服务业方面，3月股市成交缩量，金融业产出转弱，但信息服务业等仍较强。

　　3、投资端，制造业投资当月增速走扩至4.9%，但基建、房地产投资当月增速分别回落4.2%、0.2%，拖累投资端增速。其中电力、水利投资有所转弱，或与超长期特别国债支撑放缓有关。地产投资消费持续负增长，但各能级城市房价分化，一线环比上涨。

　　4、消费端，春节假期效益褪去，社零增速回落至较低读数。从一季度居民收支看，收入与支出增速较2025年水平进一步下降，收入承压背景下，居民压缩消费支出，保守倾向再现。

　　虽然一季度GDP增长完成情况良好，处于政府工作报告目标上沿，但从时间趋势看，更多依靠前2个月带动，3月份国内经济增长动能边际放缓。而从结构看，外需对经济的支撑进一步走强，表征内需的消费和固定投资的名义增速仍然在较低水平波动，此外房地产投资继续下行。目前看国内产能过剩、需求不足的态势仍在延续，通胀传导不畅，股市已对此进行充分定价。科技链和出海链仍是今年业绩高增的方向。持有IM股指多头仍是较优策略。

　　★风险提示

　　输入性通胀压力增加，海外地缘风险失控。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《内需低位波动—2026年3月经济数据解读》。

　　发布时间：2026年4月17日。